以時間換空間

　　自4月底以來，原油價格出現回暖跡象，WTI6月合約從4月28日的10.06美元/桶的低位持續上漲，目前已經站上24.50美元/桶的關口，漲幅超過143.53%。布倫特7月合約同期從21.92美元/桶上升到30.80美元/桶，漲幅達到40.51%。上海原油期貨2006合約也從創紀錄的低點205.1元/桶反彈到了目前的247.5元/桶。當下原油市場看漲之聲不絕于耳，那么抄底時機到了嗎？

　　這一輪原油價格反彈主要原因在于自5月1日起OPEC+新減產協議正式開始生效，OPEC及其盟友開始實施970萬桶/天的原油減產。根據EIA數據，截至4月24日當周，美國原油產量為1210萬桶/日，比前一段時間的歷史最高水平下降約100萬桶/日。美國貝克休斯公司5月1日公布，美國原油活躍鉆井數減少53座至325座，鉆井數量創2016年6月以來的最低水平。另外，挪威也首次加入了OPEC+控制原油供應的大合唱。挪威政府最近宣布，挪威將在6月減產25萬桶/日，并在下半年繼續減產13.4萬桶/日。預計OPEC+新減產協議的實施將使全球5月原油供需失衡狀況減半，相比4月的原油供需惡劣情況有了大幅改善,但原油消費市場并不可能奇跡般地一夜復蘇，儲油問題依然非常糟糕。根據EIA最新報告，庫存問題仍在惡化，美國原油庫存在前一周增加899.1萬桶，精煉油庫存也增加509.2萬桶。庫存增加可能會持續到今年年底，不過速度會放緩。

　　隨著境外公共衛生事件的迅速蔓延，各國紛紛采取閉關鎖國的政策以求阻止公共衛生事件的傳播，使得航空業和旅游業幾乎停滯不前，導致原油需求呈現斷崖式下滑，4月全球原油需求可能減少了三分之一。根據IEA在其《全球能源評估》報告中的預測，今年全球石油需求量日均將下降900萬桶，降幅約為9%，為近8年來的最低水平。近期，隨著公共衛生事件在歐美國家逐漸穩定，經濟重新開放被放上了各政府的案頭，包括佛羅里達州在內的美國許多州在5月4日開始實施第一階段的重新開放計劃。意大利也將部分解禁，數百萬意大利人將在本周重返工作崗位，這些措施將會刺激原油需求。各大經濟體重新開放給原油市場帶來謹慎樂觀情緒，但是需求恢復程度和速度仍不明朗，現在斷言經濟艱難時期已經過去為時尚早，原油市場基本面前景仍然黯淡。

　　供需失衡和庫存問題是阻止原油市場大幅反彈的兩個關鍵因素。近期推動原油價格歷史性跌至負值的主要原因在于，市場擔憂是否有足夠的存儲能力來應對當前原油的過剩產量。即使全球生產商縮減了生產規模，世界各地的石油存儲設施也正在被迅速填滿，認為罐頂可以在幾周內觸及的觀點并不是極少數。因此，現在尚不能確定油價最低點已經過去，若是在公共衛生事件受到控制、經濟不會長期保持封閉的情況下，油價逐步恢復是可以期待的。但是現在原油需求問題還沒有得到根本解決，存儲限制仍然存在，所以原油價格上漲之路漫漫且充滿不確定性。在基本面顯示出改善跡象之際，油價看多者應保持耐心。

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